天齊鋰業(yè)的港股上市，如期推進。

六月二十日午間，天齊鋰業(yè)通告，香港聯(lián)交所上市委員會已于2022年六月十六日舉辦上市聆訊，審議了公司本次發(fā)行上市的申請，大摩、中金和招銀國際為其聯(lián)席保薦人。

按照上市流程，接下來公司將進入路演、新股發(fā)行定價等環(huán)節(jié)。不出意外，公司近期便會登陸港股，并成為國內(nèi)鋰鹽行業(yè)第二家"A+H"上市公司。

對此有市場機構(gòu)預(yù)估，此次公司上市將募集10億至12億美元，創(chuàng)年內(nèi)港股市場IPO募資金額新高。

而據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，年初至今，港股總計上市22只新股，先發(fā)募資合計21.7億美元，其中募資規(guī)模最大公司為金力永磁（約5.44億美元）。

要指出的是，由于天齊鋰業(yè)并未通告新股發(fā)行數(shù)量，同時最終定價也未確定，上述10億至12億美元的結(jié)果僅為預(yù)估值。

另據(jù)成都一位接近天齊鋰業(yè)人士二十日介紹，"一般來說，H股發(fā)行后的新股占比在15%到25%，但是這次天齊可能發(fā)不了那么多，最新預(yù)估的募資金額大概在15億美元左右。"

相比之下，公司將引入什么公司、機構(gòu)作為基石投資者更加值得關(guān)注，此前市場也曾傳出TSLA認購其IPO股份的消息。

考慮到當(dāng)前行業(yè)供需現(xiàn)狀，以及上下游公司相互綁定的背景，天齊鋰業(yè)基石投資者陣容不排除出現(xiàn)多家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司的可能。

時隔四年，二度上市

天齊鋰業(yè)港股上市，要追溯到2018年。

彼時，港股IPO是作為公司收購SQM公司股權(quán)的后續(xù)融資計劃之一，不過最終未能成行。本報2021年五月曾報道指出，"2018年雖然港股IPO已經(jīng)通過聆訊，但由于香港市場低迷，降杠桿第一步宣告失敗。"

疊加后續(xù)配股不及預(yù)期和疫情等因素影響，這才使得公司在2021年因為問題一度陷入困境，最終選擇引入澳洲IGO公司作為戰(zhàn)投。

如今，時隔四年，公司再次通過港股聆訊，但是整個行業(yè)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生徹底變化。

聆訊后資料顯示，公司此次港股上市所募集資金，計劃用于償還SQM的未償還余額及相關(guān)交易費、安居廠一期建設(shè)投資、營運資金及一般公司用途。

而截至六月十日,SQM的尚未償還本金為11.3億美元。

若參照上述15億美元的預(yù)估募資金額，將徹底解決掉公司此前因收購SQM公司股權(quán)遺留下的，甚至還有部分剩余資金可用。

不過，要指出的是，2020年下半年開始，鋰礦、鋰鹽行業(yè)見底，其中碳酸鋰從每噸4萬元的低點最高升至今年三月的50萬元以上。

上述背景下，擁有全球最大在產(chǎn)鋰輝石礦山、在鹽湖提鋰龍頭SQM公司中占據(jù)重要地位的天齊鋰業(yè)，經(jīng)營能力迅速提升，尤其是2022年公司將迎來有史以來現(xiàn)金流、利潤率最高的一年。

今年五月二十三日的股東大會上，天齊鋰業(yè)執(zhí)行副總裁鄒軍曾表示，"一季度末的資產(chǎn)率是51%，即便不依靠外部融資，公司也有信心償還到期。"

顯然，天齊鋰業(yè)今年港股上市的迫切性，要遠遠小于2018年至2020年。反觀今年的港股市場，低迷依舊，為何天齊鋰業(yè)仍然要推進港股上市？

對此鄒軍指出，重要目的仍然是為了優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，假如率能夠進一步降低，將為公司產(chǎn)量擴張計劃帶來更多支持。同時，公司60%的資產(chǎn)在境外，通過港股上市也可以為公司搭建一個非常重要的國際化平臺。

天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平的說法更為實在，"比如智利當(dāng)?shù)鼐头从骋P(guān)注公司發(fā)展動態(tài)，但是公司公布的中文通告看不懂。擴大公司的國際影響力，也要公司信息的國際化，要讓全世界都能看得到。"

當(dāng)然，沒有人會嫌棄公司發(fā)展資金過于充裕。于天齊鋰業(yè)而言，港股發(fā)行后至少可以帶來兩點好處。

其一，公司并購貸款清償完畢后，整體率會明顯下降，今年所支出的財務(wù)費用會大幅降低。

以前兩年為例，2020年、2021年公司利息費用分別達18.2億元和14.68億元。清償后，將會有更多的財務(wù)費用轉(zhuǎn)化為公司報表利潤。

其二，前兩年因問題，天齊鋰業(yè)自身產(chǎn)量擴張滯后，目前資金訴求仍舊強烈。

去年引入戰(zhàn)投得到階段性緩解后，公司正在全力推動新增產(chǎn)量落地，包括格林布什礦山擴產(chǎn)、澳洲奎納納二期項目和遂寧安居2萬噸碳酸鋰項目，甚至是有望重啟的雅江措拉鋰礦開發(fā)，都要大量資金支持。

基石投資者猜想

可以被稱為全球鋰業(yè)巨頭的公司，目前只有美國雅保、智利SQM、天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)4家。

其中，前三家公司存在非常密切的合作關(guān)系，贛鋒鋰業(yè)則屬于"單干"，并未進入核心圈層。

SQM公司為全球最大的鹽湖提鋰生產(chǎn)商，天齊鋰業(yè)持有其23.7%的股權(quán)，為SQM公司第二大股東；澳洲格林布什鋰礦，為全球最大的鋰輝石在產(chǎn)礦山，所產(chǎn)鋰精礦不對外出售，只供給美國雅保和天齊鋰業(yè)兩位股東。

根據(jù)伍德麥肯茲報告，天齊鋰業(yè)是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商，目前年產(chǎn)量達到4.48萬噸。隨著上述奎納納二期等擴產(chǎn)項目的完成，公司鋰化合物年總產(chǎn)量將超過11萬噸。

產(chǎn)量倒還是其次，有資金就可以建設(shè)，國內(nèi)不少二線鋰鹽公司長期規(guī)劃產(chǎn)量也超過了10萬噸，但是天齊鋰業(yè)最核心的優(yōu)勢在于資源端。

截至目前，公司是國內(nèi)唯一一家可以實現(xiàn)鋰精礦100%自給的礦石提鋰公司，贛鋒鋰業(yè)公開給出的原料自給率則僅為40%。

上述自給率指標，則直接決定了鋰鹽公司利潤率的高低，是可以兼顧礦端、鋰鹽兩端的利潤，還是只能賺取鋰鹽單個環(huán)節(jié)利潤。

同時，和海外市場相比，國內(nèi)受到需求帶動，碳酸鋰、氫氧化鋰上漲領(lǐng)先一步，漲幅更為明顯，這是天齊鋰業(yè)此次上市的有利因素。

不利因素在于，港股是國際化市場，天齊鋰業(yè)整體估值體系、估值水平也有可能會向SQM公司和美國雅?？待R，而近期美股則出現(xiàn)了非常明顯的調(diào)整。

截至六月二十日，SQM公司和美國雅保總市值分別為257.9億美元、248.33億美元，約合人民幣1731.04億元和1666.76億元。

反觀天齊鋰業(yè)，四月底至今開啟一輪顯著反彈，最新總市值已達1740億元，高出上述兩家鋰業(yè)龍頭。

所以，最終還要看公司港股發(fā)行前期的詢價和定價情況，海外投資者究竟會對公司給出多高的價格。

另外一個重要看點，在于天齊鋰業(yè)港股上市時的基石投資者陣容會出現(xiàn)什么知名機構(gòu)，和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)公司。

近期市場也有傳聞稱，TSLA參和天齊鋰業(yè)的港股IPO認購，不過后者并未對該消息作出正面回應(yīng)。

但是從行業(yè)角度上看，上述傳聞卻十分符合產(chǎn)業(yè)邏輯。

今年五月中旬，本報曾作出預(yù)判，"考慮到行業(yè)供需現(xiàn)狀，以及天齊鋰業(yè)已掌控的鋰資源和長期穩(wěn)定供應(yīng)能力，預(yù)計在公司港股上市后，可能會出現(xiàn)不少材料、電池、或者是整車等領(lǐng)域的基石投資者。"

換言之，供需缺口短時間無法緩解，動力鋰電池、整車公司又在推進宏偉產(chǎn)量擴張計劃的背景下，和上游公司"綁定"以穩(wěn)定原料供給已成行業(yè)趨勢，今年比較典型的案例就包括了比亞迪30億元戰(zhàn)投盛新鋰能。

此前合作案例多數(shù)集中在二、三線公司，和"鋰業(yè)雙雄"合作案例不多，僅有國內(nèi)裝機量排名第三的中創(chuàng)新航和天齊鋰業(yè)達成了供貨協(xié)議。

而在賣方市場下，上述四家鋰業(yè)巨頭又是繞不開的選擇，下游通過入股、合作等方式來"換回"一定數(shù)量的鋰鹽長期供應(yīng)，以支持自身在當(dāng)前關(guān)鍵階段爭奪更多市場份額，是筆劃算的買賣。

這次天齊鋰業(yè)港股IPO，則供應(yīng)了一個不錯的機會。

（作者：董鵬編輯：林虹）